[et_pb_section fb_built=”1″ admin_label=”section” _builder_version=”4.17.1″ background_color=”RGBA(255,255,255,0)” custom_margin=”||||false|false” custom_padding=”0px||0px|||” global_colors_info=”{}” theme_builder_area=”post_content”][et_pb_row admin_label=”row” _builder_version=”4.16″ background_size=”initial” background_position=”top_left” background_repeat=”repeat” global_colors_info=”{}” theme_builder_area=”post_content”][et_pb_column type=”4_4″ _builder_version=”4.16″ custom_padding=”|||” global_colors_info=”{}” custom_padding__hover=”|||” theme_builder_area=”post_content”][et_pb_text admin_label=”Text” _builder_version=”4.17.1″ text_font_size=”17px” background_size=”initial” background_position=”top_left” background_repeat=”repeat” global_colors_info=”{}” theme_builder_area=”post_content”]<\/p>\n
Signaux ETF Europe (HLT-FR) : Strat\u00e9gique : Achat depuis le 17\/08\/2021<\/span> Signaux ETF USA (XHE-US) : Strat\u00e9gique : Achat depuis le 18\/05\/2020<\/span> Titres \u00e0 privil\u00e9gier : Qiagen, Fisher & Paykel, Abbott Laboratories, Stratec, Repligen, Des recommandations \u00e0 l\u2019achat \u00e0 court et moyen terme comme s\u2019il en pleuvait. Non seulement le secteur est tr\u00e8s riche en valeurs (78 suivies) mais l\u2019\u00e9ventail de champs d\u2019action est tout aussi large. La medtech connait autant d\u2019IPO que d\u2019op\u00e9rations de M&A et elle se doit d\u2019adapter son activit\u00e9 afin de faire face \u00e0 la mont\u00e9e des g\u00e9n\u00e9riques et d\u2019un besoin de personnalisation de plus en plus marqu\u00e9. La r\u00e9glementation est de plus en plus contraignante, les besoins de relocaliser deviennent un imp\u00e9ratif politique, une digitalisation doit allier contr\u00f4le des donn\u00e9es avec robotisation. Consid\u00e9rant un cycle de vie des produits en moyenne de 18 \u00e0 24 mois, une rectification de tous les outils tous les 5 ans, le secteur doit constamment investir en R&D, de mani\u00e8re interne ou en l\u2019achetant \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur.<\/span><\/p>\n La p\u00e9riode actuelle est une des plus fastes que le secteur ait connue : Apr\u00e8s les reports de commandes cons\u00e9cutivement aux p\u00e9riodes de confinement (moins d\u2019actes m\u00e9dicaux, report d\u2019op\u00e9rations, de poses de proth\u00e8ses, d\u2019une l\u00e9g\u00e8re r\u00e9duction aussi de l\u2019esp\u00e9rance de vie), le secteur est reparti de plus belle en 2021 avec une performance globale de 20% depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, +86% depuis 3 ans. Nous avions d\u00e9j\u00e0 mis en avant rapidement le secteur lors de notre note sur le vieillissement de la population, illustrant la force de ce secteur en comparaison des autres constituants de cette th\u00e9matique (tourisme, assurance, banques).<\/span><\/p>\n Cela le conduit \u00e0 se valoriser le double du march\u00e9 dans son ensemble (35x vs 19x en PE 2022, pour un PEG en revanche double aussi du march\u00e9 \u00e0 2,1x vs 1,1x) et ce alors que les besoins de CAPEX ressortent presque 3x plus \u00e9lev\u00e9 que ceux du march\u00e9 (+14% vs 5%\/ an). Comme nous le soulignions dans la note th\u00e9matique, le secteur a souffert pourtant de pressions sur les multiples avec une ann\u00e9es 2020, et notamment le T4 2020 qui avait connu une forte hausse des r\u00e9visions (+15%) pour stagner depuis. La performance en 2021 s\u2019est donc construite uniquement sur la hausse des cours, \u00e0 la faveur d\u2019une politique des banques centrales accommodante, favorisant les dossiers croissance, valoris\u00e9s en DCF et profitant de valeurs terminales \u00e9lev\u00e9es. La politique des d\u00e9penses de sant\u00e9 a pris un nouveau tour lors de la pand\u00e9mie avec l\u2019accent mis sur les besoins d\u2019\u00e9quipements des h\u00f4pitaux, l\u2019automatisation n\u00e9cessaire des infrastructures devant les <\/span> Le secteur n\u2019a pas effac\u00e9 de sa m\u00e9moire l\u2019\u00e9pisode du T1 2021 durant lequel les craintes de hausse des taux et un effet d\u2019encombrement ont affect\u00e9 les multiples du secteur. Depuis mi-mars l\u2019app\u00e9tit est revenu, le secteur cumulant l\u2019aspect technologie et sant\u00e9, croissance et exposition march\u00e9s \u00e9mergents qui n\u2019est pas exclusive d\u2019une croissance sur les march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s, valeurs dollar et M&A, inflationniste et oligopolistique.<\/span><\/p>\n Pour autant comme dans la tech, le secteur a su s\u00e9parer les anciennes valeurs medtech value, de la medtech croissance : rien \u00e0 voir entre les signaux d\u2019une Sartorius et d\u2019une Smith & Nephew. La s\u00e9lection intra-sectorielle demeure d\u00e8s lors fondamentale avec une diversification produits et pays dansles secteurs \u00e0 fort volume\/ forte valeur ajout\u00e9e et\/ ou fort contenu technologique. Ces derni\u00e8res profitent des besoins des autorit\u00e9s sanitaires d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer les processus d\u2019autorisations, r\u00e9duisant le temps de latence entre la phase de d\u00e9p\u00f4t de brevet et de mise sur le march\u00e9. Ceci permet de r\u00e9duire la phase de mont\u00e9e des comp\u00e9titeurs copycat et de l\u2019arriv\u00e9e des g\u00e9n\u00e9riques.<\/span><\/p>\n 1) Les ETF medtech US sont depuis mai 2020 sans \u00e9quivoque \u00e0 l\u2019achat alors que l\u2019ETF europ\u00e9en, beaucoup plus large car comportant toutes les composantes sant\u00e9 du Stoxx600, n\u2019est pass\u00e9 \u00e0 l\u2019achat que durant la deuxi\u00e8me quinzaine d\u2019ao\u00fbt.<\/span> Le secteur reste parmi les plus sensibles \u00e0 l\u2019environnement taux bas actuels et m\u00eames causes, m\u00eames effets, tout retour de la th\u00e9matique inflationniste, changement des politiques mon\u00e9taires des banques centrales, baisse du dollar ou retour des politiques protectionnistes (r\u00e8gles sanitaires, tarifaires, douani\u00e8res plus drastiques) seront de nature \u00e0 relever la prime de risque sur le secteur, peser sur les valorisation en DCF ou en EVA (notamment si nous consid\u00e9rons que la hausse des cours depuis 6 mois s\u2019est faite sans rel\u00e8vement des BPA). Toute hausse du taux d\u2019actualisation plus que du WACC (le secteur n\u2019est endett\u00e9 qu\u2019\u00e0 hauteur de 0,9x l\u2019EBITDA quand le march\u00e9 est \u00e0 plus de 2x) pour la medtech en d\u00e9pit de forte hausse du FCF conduirait \u00e0 une correction sensible que les facteurs de flux en provenance des fonds ESG et th\u00e9matiques compenseront difficilement.<\/span> Le secteur medtech figure parmi nos secteurs pr\u00e9f\u00e9r\u00e9s conjuguant qualit\u00e9 des business model (marges nettes en moyenne sur 10 ans sup\u00e9rieures \u00e0 11%), qualit\u00e9 des bilans (faibles endettement) et potentiel de croissance \u00e0 court, moyen et long terme. L\u2019univers est large cependant et la s\u00e9lection valeurs reste importante, m\u00eame si le nombre de valeurs \u00e0 l\u2019achat reste parmi les plus \u00e9lev\u00e9s de tous les secteurs.<\/span><\/p>\n Acheter (en vert) les titres \u00e0 l\u2019achat strat\u00e9gique et tactique. Ce sont les titres les plus forts en relatif \u00e0 long et court terme vis-\u00e0-vis du march\u00e9 et de leur secteur avec des forces sup\u00e9rieures \u00e0 75%. Ce sont les titres leadersdont le statut n\u2019est pas remis en question: <\/span> Vendre les valeurs \u00e0 la Vente ou Entr\u00e9e Short en strat\u00e9gique et tactique (en bleu). Nous retrouvons finalement relativement peu de titres qui subissent la double peine (3 signaux \u00e0 la vente court et moyen\/long terme) :<\/span> A noter que dans le bas de tableaux, les titres les plus faibles versus march\u00e9 et secteur, de nombreux dossiers montrent des vell\u00e9it\u00e9s de rebonds tactiques, sur des points bas, entrain\u00e9s par la dynamique sectorielle. Ceci limite le nombre de convictions \u00e0 la vente.<\/span><\/p>\n En conclusion, le secteur medtech propose probablement la plus forte proportion sur la plateforme Phiadvisor de titres \u00e0 l\u2019achat \u00e0 court et moyen terme (avec le secteur mat\u00e9riaux de construction aussi aux alentours de 70%). Les signaux sont aussi bien en Europe, aux USA et maintenant en Asie. Pas de raisons dans l\u2019environnement macro actuel de ne pas renforcer et rester surpond\u00e9r\u00e9 sur ces titres en grande majorit\u00e9 de qualit\u00e9.<\/b><\/p>\n [\/et_pb_text][\/et_pb_column][\/et_pb_row][\/et_pb_section]<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Phiadvisor SECTORIEL Europe\/USA\/Asie Secteur Medtech : Il ne nous promet pas la Lune, mais ilva croissant de nouveau Signaux ETF Europe (HLT-FR) : Strat\u00e9gique : Achat depuis le 17\/08\/2021Tactique : Achat depuis le 16\/08\/2021 Signaux ETF USA (XHE-US) : Strat\u00e9gique : Achat depuis le 18\/05\/2020Tactique : Achat depuis le 31\/08\/2021 Titres \u00e0 privil\u00e9gier : Qiagen, […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":25731,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"on","_et_pb_old_content":"Welcome to WordPress. This is your first post. 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Tactique : Achat depuis le 16\/08\/2021<\/span><\/p>\n
Tactique : Achat depuis le 31\/08\/2021<\/span><\/p>\n
Diasorin, Thermo Fischer, Dexcom, Resmed, Lonza, Genmab, Tecan, EssilorLuxottica,
Alcon, Waters Corp, Getinge, Terumo Corp, Stryker, Cooper companies, Carl Zeiss
Meditec, Biosynex, Sonova, Edwards Lifesciences, Straumann, Align Technology,
Amplifon, Intuitive Surgical, Mettler Toledo, PerkinElmer, Quest Diagnostics, Idexx
Laboratories, Eurofins scientific, Staar surgical, Danaher Corp, Catalent, Hoya Corp,
West Pharmaceutical, Sartorius Stedim, Sartorius AG.
Titres \u00e0 \u00e9viter : China Isotope, Biocorp Production, Cerner Corporation.<\/b><\/p>\n
1) manques de personnels <\/span>
et 2) besoins de r\u00e9duire le personnel humain en face de la contagion. <\/span>
Des budgets et financements de R&D se sont d\u00e9bloqu\u00e9s m\u00eame si dans un premier temps les flux de financements ont \u00e9t\u00e9 exclusivement en faveur des th\u00e9matiques Covid et au d\u00e9triment des \u00e9quipements qui n\u2019\u00e9taient pas en relation avec la lutte contre le Covid (voir les commentaires de Philips ou Siemens Healthineers).<\/span><\/p>\n
2) De nombreux titres \u00e9tant d\u00e9j\u00e0 \u00e0 l\u2019achat strat\u00e9gique depuis 2020 et d\u00e9but 2021, les derniers signaux depuis juillet sont plus \u00e9quilibr\u00e9s m\u00eame s\u2019ils restent aux 2\/3 toujours \u00e0 l\u2019achat. Concernant les signaux tactiques, \u00e0 70% depuis d\u00e9but septembre ils sont soit \u00e0 l\u2019achat soit en Sortie Short<\/span>
confirmant la force du rebond actuel.<\/span>
3) Les dossiers les plus cycliques et BtoC sont parmi les derniers \u00e0 avoir donn\u00e9 des signaux \u00e0 l\u2019achat, ce qui est coh\u00e9rent avec la phase d\u2019espoir de r\u00e9ouverture de l\u2019\u00e9conomie depuis quelques jours (Getinge, Idexx Laboratories, Sonova, EssilorLuxottica).<\/span><\/p>\n
Nous n\u2019en sommes pas l\u00e0 et le propos de notre note est r\u00e9solument optimiste au regard du nombre de signaux \u00e0 l\u2019achat. Le risque est d\u00e8s lors circonscrit \u00e0 la macro-\u00e9conomie (alors que d\u2019autres techs peuvent souffrir du risque cha\u00eene approvisionnement, r\u00e9glementaire, politique).<\/span><\/p>\n
Qiagen, Fisher & Paykel, Abbott Laboratories, Stratec, <\/span>
Repligen, Diasorin, Thermo Fischer, Dexcom, Resmed, Lonza, Genmab, Tecan, EssilorLuxottica,<\/span>
Alcon, Waters Corp, Getinge, Terumo Corp, Stryker, Cooper companies, Carl Zeiss Meditec,<\/span>
Biosynex, Sonova, Edwards Lifesciences, Straumann, Align Technology, Amplifon, Intuitive Surgical,<\/span>
Mettler Toledo, PerkinElmer, Quest Diagnostics, Idexx Laboratories, Eurofins Scientific, Staar<\/span>
surgical, Danaher Corp, Catalent, Hoya Corp, West Pharmaceutical, Sartorius Stedim, Sartorius AG.<\/span><\/p>\n
China Isotope, Biocorp Production, Cerner Corporation.<\/span><\/p>\n